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2018年是MiFID II实施的第一年，欧美投资机构也在摸索合理的定价模式，故大部分的佣金还是以交易佣金的形式支付，单独划分出来的研究佣金池占比不足10%。但对不同类型机构的冲击完全不同：1）大型交易对手方：高盛、摩根、瑞银等投资银行依旧占有绝对的市场份额，在单独划出来的研究佣金池不成规模之前，MiFID II的冲击甚至可忽略不计。

综合各方分析来看，利率债收益率的顶部已出现，未来下行机会逐渐超过上行风险，但未来一两个季度债市要面临的考验依旧不少，且存在诸多难以预测的变量，机构建议逆势操作，保留安全边际。万万没想到的有哪些时至6月，又到年中总结与展望季。这个时候，回头看今年前5个多月的行情，不知市场参与者们会有何感想。

通过研究中国外汇储备与M2之间关系可以发现，这两者是通过“外汇储备→外汇占款→基础货币→M2”的链条建立联系的，两者比值的变动应该从这个链条中寻找原因。1994年汇率并轨以来，中国国际收支经常项目与资本项目持续“双顺差”，外汇储备大幅增加，通过外汇储备形成的外汇占款成为央行向银行投放基础货币的主要手段，2006年以来外汇占款占基础货币的比例甚至超过100%（见图10），央行货币投放类似于港币的联系汇率制度。央行甚至需要发行央行票据来对冲外汇占款，因此，这段时间中国基础货币的发行实际上是以外汇储备作为基础的。

谈当前市场利空因素：市场对债务周期的担忧排在首位新浪财经：除了宏观经济增速的下行压力，您认为当前制约A股反弹的因素还有哪些？这些因素又会如何影响A股2019年的走势？如果要给这些因素排序，您会怎样排？陈果：我认为当前制约A股反弹的因素按排序包括市场对债务周期的担忧，对美股风险以及中美贸易摩擦问题的担忧。

当然像越南之前采购的32架苏-30MK2战机对中国造成的威胁更是十分有限，别看越南花了高价信心满满的购买了一批又一批的转装备，钱花的不少，但对中国造成的却十分有限，颇有点得不偿失的意味。不过换句话来说越南购买的这批装备也并非都是一堆废铁，这里面必须提及的就是前文提到的基洛级常规动力潜艇。这款潜艇堪称是世界上最为安静的常规动力潜艇之一，凭借极低的噪音使得一般国家很难将其发现，这也就意味着其有能力突防中国海军，此外该潜艇携带的各型反潜鱼雷以及常规鱼雷从数量到质量都能称之为优秀。综合来看来越南海军水下这六艘潜艇才有能力对中国造成威胁，而关于其他装备我们莞尔一笑就好了。（作者署名：刘剑峰谈兵）

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