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回顾2018年，国资国企改革取得了重要成果，在改革国有资本授权经营体制、加强国有企业党的领导和党的建设，健全公司法人治理结构等方面取得了突破。国有企业的经营水平和盈利能力有了显著提高，收入利润创历年最好水平。这些成果，正是在国资国企坚持推进改革，坚决落实中央部署，按照高质量发展要求，以推进供给侧结构性改革为主线，以提高质量效益和核心竞争力的基础上取得的。

在上海对外经贸大学研究员、人工智能与变革管理研究院区块链技术与应用研究中心主任刘峰看来，一方面，整个金融科技行业经历大整治以来，市场并没有恢复元气，整个市场实际上也是处于寒冬或者初步从寒冬走出的阶段。因此大部分行业从业者的年终奖自2017年底到达顶峰后，在近两年持续走下坡路。受薪资福利及行业影响，金融科技行业也出现了一定程度上的人才流失情况。

在以往市值管理的模式下，国资委与国企管理者更多围绕着如何提升企业市值开展工作，专注于公司治理、并购重组等领域，并通过并购优质资产、盘活存量资源等方式，在企业所属行业内或行业间调整生产关系，解放和发展生产力，最终期望实现企业价值最大化。现实中，随着2014年后市值管理模式的广泛使用，股票市场上出现了并购浪潮，大量上市企业跨界购买热门概念资产，企业股价也实现大幅上涨。然而在并购浪潮三年后的2018年，市值管理模式下的一些上市公司呈现出市值向上、利润率向下的资本低效率现象，其盈利能力、财务状况并未获得有效提升，反而被并购标的所累。究其原因，市值管理模式片面偏重于对资产做市值加法，在市场情绪的推动下，企业在实施并购前未对购入的热门概念资产的盈利能力进行充分研究，在购入资产后没有以动态的眼光去看待资产价值的变化，在管理中缺乏对资产的优胜劣汰，导致企业业务愈加复杂、企业规模犹如滚雪球般扩大，但企业内在价值却没有得到相应提升。可以看出，市值管理模式虽然可以在短期内有效提高企业股价，但难以长期有效提升资本使用效率，最终使得企业陷于资本低效率及流动资金紧张的窘境。

并购方案披露，中孚信息2018年初本打算购买剑通信息100%股权，可在交易期间却发生了丁春龙违反其签署的相关协议之陈述、保证与承诺的事情，导致本次收购未能过会，此后双方经多次交涉后仍未能达成一致，最终导致中孚信息不得不放弃收购丁春龙持有的1%股权，改为收购剑通信息99%的股权。在此次获批的并购方案中，上市公司为此提示风险称：“上述事项可能导致相关方产生纠纷，如未来与丁春龙及其关联企业有关的纠纷事项未得到妥善解决，则可能导致本次交易相关方与丁春龙及其关联企业存在诉讼的可能性。”

梳理并购方案披露的剑通信息经营业绩情况，可发现2017年以来其突增的营收是严重依赖于前五大客户贡献的。2016年至2018年间，剑通信息对前五大客户的收入占当期主营业务收入比例的88.50%、94.07%和74.84%，与可比公司中新赛克前五大客户收入占比分别为58.35%、47.78%、40.05%，因诺微前五大收入占比56.42%、77.85%（2018年未披露）相比，剑通信息对前五大客户的依赖程度是明显偏高的。

难以避免的关联交易此外，收购前，剑通信息的第二大客户是中孚信息，2018年其为剑通信息贡献收入金额达1116.64万元，占比为10.82%。在收购完成后，二者之间的交易将会变为关联交易，如此巨大的关联交易，以后双方将如何保障关联交易的公允性是需要注意，毕竟在A股市场中通过关联交易进行利润调节的现象并不少见，而中孚信息在完成收购后是否公允性不合理现象也是值得高度关注。