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责任编辑：张义凌睿哲固收研究摘要山鹰纸业发行18.6亿元可转债，扣除发行费用后全部用于爱拓环保造纸废弃物资源综合利用项目、公安县杨家厂镇工业园固废综合利用项目以及资源综合利用发电项目。股权集中度尚可的民营企业，控股股东股权质押高。截至三季度，公司前十大股东共持有公司42.69%的股权，其中第一大股东泰盛实业持有公司29.27%的股权，为公司的控股股东，吴明武、徐丽凡夫妇合计持有泰盛实业68%的股权，为山鹰纸业的实际控制人。质押方面，公司控股股东质押23.35%的股权，占其持有股权的79.77%，质押比例较高。

而从营收来看，五大行中，工行增长率最高，2017年同比增长7.49%，达到7265.02亿元；招行以2208.97亿元位列股份行第一，且超过交行248.86亿元。另外，地方性银行中，贵阳银行以22.82%的增速领跑。值得一提的是，成都银行以逾51%的增速领跑利润榜。

（执笔：曹清峰 马洪福）二、住房发展与调结构存在倒“U”关系近年来，中国经济房地产化日益明显。一方面，社会资金和银行贷款中相当一部分流入了房地产行业，根据央行2019年发布的《2018年金融机构贷款投向统计报告》显示，2018年末，人民币房地产贷款余额38.7万亿元，同比增长20%，全年增加6.45万亿元，占同期各项贷款增量的39.9%，房地产开发贷款余额10.19万亿元，同比增长22.6%，增速比上年末高5.5个百分点。另一方面，2018年以来，制造业企业面对国内外严峻的经济形势、房地产的高回报以及制造业发展的不确定性，投资房地产成为重要的选择。

二线城市新建商品住宅和二手住宅价格环比一降一升，总体呈现平稳运行态势。具体来看，西宁以2.3%的环比涨幅位居70城市之首。2月70大中城市房价平稳波动北京、深圳二手房价格有所反弹初步测算，2月份北京、上海、广州、深圳4个一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.3%，广州环比上涨幅度最大，达到1.1% 。

当债务比较高的时候，一个很重要的逻辑是增长，如果你有很强的增长。因为债务是债务对GDP的比重，如果GDP上升得多，债务比重可以下降。但是我们从增长的前景来说，2008、2009年经济大幅下跌以后，经济总体来说处于低的增长速度。上图中，红的是发达国家，黄的是全世界平均，蓝的是发展中国家。十年的危机，美国、中国、欧洲发达国家整体增长水平过去十年低于平均过去20年、30年。所以危机以来，全球经济增长速度是中速，2008年是过去十年经济增长速度最高的一年，今后两到三年全球经济速度继续缓缓下降。所以通过增长走出债务的概率很小。

图自一审判决书在这7处房产中，宁波市江东区杨木碶路188弄21号701室已被法院拍卖，起拍价为197万元，其余6处房产按照目前市价约3000万元。图为房产拍卖公告两罪成立，判刑17年，罚金420万元2019年4月26日，长沙市中级法院作出一审判决。